近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何区(qū)别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对(shì)，近(jìn)几(jǐ)春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了(le)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积(jī)极配(pèi)置。

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