昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ng>2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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