2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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