2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司know过去分词是什么写，know过去分词是什么词盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货know过去分词是什么写，know过去分词是什么词周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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