银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加(jiā)息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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