金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后(hòu)，近日关(guān)于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自(zì)强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例(lì)，疫(yì)情之后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下(xià)降的(de)特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落(luò)是因为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数(shù)据(jù)领先于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季(jì)度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言(yán)人(rén)付凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热(rè)议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏(sū)信(xìn)号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全(quán)面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居(jū)民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的(de)认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音提到，当前的(de)物(w桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ù)价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下(xià)降有关(guān)。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济(jì)恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬(tái)升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环(huán)境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水平(píng)的回落多(duō)与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行(xíng)业景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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