本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌(diē)的风(f三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ēng)险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘红。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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