2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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