上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wm是什么意思性取向èi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致m是什么意思性取向退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhm是什么意思性取向èng)股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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