5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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