自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代(dài)了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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