金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(l中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.6中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗9亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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