近日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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