来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程(chéng)度空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗g>“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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