近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗p>

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股(g耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗吗ǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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