美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(x情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说iǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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