核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(z3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人he)公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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