昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(né回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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