近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷(23岁属什么生肖lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)23岁属什么生肖n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>23岁属什么生肖期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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