申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年4斤是多少克，0.4斤是多少克芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术4斤是多少克，0.4斤是多少克迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)4斤是多少克，0.4斤是多少克10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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