银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(c心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗è)的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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