财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的(de)热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的(de)银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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