金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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