昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国造梦西游3宠物技能几级领悟平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/造梦西游3宠物技能几级领悟公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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