申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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