敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思

　　金融界4月(yuè)21日(rì)消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端(duān)，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不(bù)来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服(fú)务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才(cái)能(néng)够逐步消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去(qù)年基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续(xù)，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表的边(biān)际(jì)变化(huà)而言，居(jū)民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的(de)物(wù)价下(xià)行不(bù)是(shì)通缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促(cù)进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无(wú)补(bǔ)，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环(huán)境延(yán)续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思yè)的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因(yīn)素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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