事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经济(jì)复(fù)苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷、实(shí)属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价黄山山体主要由什么岩石构成(jià)作为经济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自(zì)年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格(gé)回落(luò)，带(dài)动交通工具(jù)用燃料等(děng)分(fēn)项环比延续低于(yú)季节性，部(bù)分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖(tuō)累(lèi)、与相(xiāng)关原(yuán)材料(liào)成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费(fèi)相关的(de)商品和服(fú)务，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造(zào)业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续(xù)改善(shàn)等(děng)或(huò)带动内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价(jià)格回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续。食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原(yuán)油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其(qí)他(tā)商品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外(wài)，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看(kàn)黄山山体主要由什么岩石构成，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下(xià)游行业价(jià)格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等(děng)靠近(jìn)终(zhōng)端制造业价格(gé)有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黄山山体主要由什么岩石构成