金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shē一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十g>经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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