作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用(yòngmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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