文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国规模以上工业企业(yè)绩效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计(jì)同比(bǐ)增速(sù)降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处于(yú)探(tàn)底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决定(dìng)企业(yè)利(lì)润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业(yè)企业利润累计(jì)增速的(de)下探幅(fú)度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库(kù)存时间(jiān)偏长以及费用(yòng)率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业(yè)企业(yè)利润(rùn)爬坡速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩效的(de)增长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数(shù)和(hé)应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进(jìn)一步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商(shāng)及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游(yóu)采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速(sù)表现较好，石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅依然较大；中(zh台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ōng)游原材料(liào)加工(gōng)业(yè)和(hé)装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均为负，是整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的(de)主要拖(tuō)累(lèi)，中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企(qǐ)业利润(rùn)数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一(yī)，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一(yī)步(bù)增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游装备制造(zào)业有望继续成为拉动工业企业利润增(zēng)速回升的主要拉动(dòng)力(lì)。按(àn)当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天和其(qí)他运(yùn)输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生产和(hé)供应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的(de)量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速由正转负(fù)的(de)原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增(zēng)速(sù)的下探幅(fú)度之深和持(chí)续(xù)时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库(kù)存时(shí)间偏(piān)长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要(yào)细分行业中，有26个(gè)行业的营业利(lì)润累计(jì)增速(sù)出(chū)现回升，其他13个(gè)行(xíng)业的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落，其中回落幅度较大的行业主(zhǔ)要是农副(fù)食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、 纺织服(fú)装、服饰等行(xíng)业(yè)，回升幅度较(jiào)大的行业主要是机械(xiè)和设(shè)备修理、汽(qì)车制(zhì)造(zào)、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等(děng)行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货(huò)周转天数和(hé)应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上工业企(qǐ)业累计每百(bǎi)元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收(shōu)期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)出现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和(hé)股份制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去(qù)年(nián)同(tóng)期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资(zī)源综合利用的增速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业(yè)和装备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现(xiàn)明显分化(huà)。中游原材料加工(gōng)业的利润(rùn)增(zēng)速均(jūn)为负(fù)，尽(jǐn)管与上个月(yuè)相比(bǐ)，利台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁润增速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是(shì)整体工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖(tuō)累。中游装(zhuāng)备(bèi)制造业利(lì)润增速回升(shēng)幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造、仪(yí)器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车销售量(liàng)的提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制(zhì)造业的(de)利(lì)润增速降幅由负转(zhuǎn)正，此(cǐ)外叠加去年同(tóng)期基数较(jiào)低(dī)，汽车制造业(yè)当月利(lì)润增速高(gāo)达20倍(bèi)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，化学原料化(huà)学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用设(shè)备制造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工(gōng)、非金属(shǔ)矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑(hēi)色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计(jì)算(suàn)机通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造(zào)、通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制造(zào)增幅(fú)依旧为正(zhèng)，并且增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外部(bù)需(xū)求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的(de)利(lì)润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文(wén)教工美体(tǐ)育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行(xíng)业的利润增(zēng)速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)等(děng)多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部(bù)需求、外(wài)部需(xū)求转好速度较慢(màn)，这也意(yì)味着下(xià)游行业的利润增速向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工(gōng)、纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业(yè)、家(jiā)具制造(zào)和印刷和(hé)记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续维(wéi)持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速由(yóu)负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造(zào)利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公(gōng)共事业中的机械和设备(bèi)修理、电力热力(lì)利润(rùn)增速相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机(jī)械和设备(bèi)修理利润累计增(zēng)速上升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力(lì)利润累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速收(shōu)窄，但(dàn)仍(réng)然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和(hé)供(gōng)应(yīng)增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数(shù)据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望(wàng)继续成为(wèi)拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速回升的(de)主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航天和其他运输设备制造业 、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表(biǎo)制造(zào)业、文(wén)教(jiào)、工(gōng)美(měi)、体(tǐ)育和娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的生产和(hé)供应(yīng)业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前(qián)正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近(jìn)两次(cì)探底历(lì)史来演(yǎn)绎(yì)的话，至少还要在负值区间(jiān)爬(pá)坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计工业企业(yè)利润增速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度。目前我国仍(réng)面临内需增长缓(huǎn)慢和外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成本高(gāo)居不下(xià)导(dǎo)致的内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业利润增速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：

　　内需恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日(rì)的《中游装备制造(zào)业(yè)利润增(zēng)速明(míng)显回(huí)升(shēng)——2023年4月工业企业利(lì)润(rùn)分析》报告(gào)，报告作(zuò)者张静静、张一平，联(lián)系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁