2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.4再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗2GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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