财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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