财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？yǎn)变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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