上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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