大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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