5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原(yuán)因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司处于(yú)历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历了三(sān)次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革(gé)命(mìng)后(hòu)在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对(duì)于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了(le)坚实的(de)理论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分调整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练(liàn)需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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