北京时间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率继续下(xià)降未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好(hǎo)的是，美国(guó)劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超(chāo)过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应(yīng)该对就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时(shí)候，美国(guó)3月份的就业(yè)机会和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了(le)与其他(tā)劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷和(h未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗é)企业(yè)融资成本(běn)上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策放松进(jìn)程(chéng)有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融(róng)属性(xìng)，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如(rú)期加息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市(shì)场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通(tōng)胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍(réng)在(zài)持续(xù)流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一(yī)定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行压(yā)力(lì)不(bù)断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收益率和美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明(míng)显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄(huáng)金(jīn)协(xié)会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场(chǎng)外交(jiāo)易(yì)的全球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物(wù)金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概(gài)率继续(xù)攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地(dì)，且(qiě)银(yín)行(xíng)业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸比较未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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