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　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通(tōng)缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的(de)服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏早(zǎo)期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么态。传统周期(qī)下(xià)，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体(tǐ)类似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和(hé)外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食(shí)品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压(yā)力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消费(fèi)相关(guān)的商品和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务(wù)同比(bǐ)自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活动持续(xù)改善(shàn)等(děng)或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上(shàng)月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么文(wén)教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材料(liào)和加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的(de)中下(xià)游(yóu)行业(yè)价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游制造业价格(gé)有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业(yè)价格有所回升(shēng)、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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