昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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