2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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