核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(x乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思iàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(l乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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