近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(中国欠别国钱吗wèi)来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(y中国欠别国钱吗íng)业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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