四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规模的超鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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