财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来好好记住我在你体内的感觉时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)202好好记住我在你体内的感觉0年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度(dù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行好好记住我在你体内的感觉的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近(jìn)期大(dà)幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不(bù)是(shì)单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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