4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百p>

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数(shù)较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体化(huà)产业链、需求链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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