上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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