2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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