5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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