来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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