四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融(ró夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处ng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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